دخل عمل Disney في البث هامشًا تشغيليًا بخانتين للمرة الأولى في الربع الثاني من السنة المالية 2026، عند 10.6%، مع ارتفاع الدخل التشغيلي بنسبة 88% ليبلغ 582 مليون USD. وكان هذا هو الربع الثاني على التوالي الذي لا تنشر فيه Disney أي عدد للمشتركين، بعد أن أوقفت هذا الإفصاح عقب الإعلان عن 132 مليون مشترك في Disney+ في سبتمبر 2025. وبلغت إيرادات Disney+ وHulu معًا 5.49 مليار USD، بزيادة 13% ومتسارعة من 11% في الربع السابق، مدفوعة أساسًا بزيادات الأسعار في أكتوبر 2025 وليس بنمو عدد المشتركين. وتستند الأرقام أدناه إلى إفصاحات Disney عن نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026 والسنة المالية 2025، ومؤشر Nielsen Media Distributor Gauge، وبيانات الاشتراكات من Antenna، واستطلاع Deloitte لاتجاهات الإعلام الرقمي لعام 2026.
الملخص السريع
- ارتفع الدخل التشغيلي لأعمال البث الترفيهية لدى Disney بنسبة 88% ليبلغ 582 مليون USD في الربع الثاني من السنة المالية 2026 (Disney)
- بلغ الهامش التشغيلي للبث 10.6%، أول ربع بخانتين (Disney)
- بلغت إيرادات Disney+ وHulu 5.49 مليار USD، بزيادة 13% (Disney)
- تسارع نمو الإيرادات من 11% في الربع الأول من السنة المالية 2026 إلى 13% في الربع الثاني (Disney)
- بلغ إجمالي إيرادات الشركة 25.17 مليار USD، بزيادة 7% (Disney)
- بلغت ربحية السهم المعدّلة 1.57 USD، بزيادة 8% (Disney)
- آخر عدد معلن لمشتركي Disney+ كان 132 مليون، حتى 27 سبتمبر 2025 (Disney)
- توزّع ذلك على 59.3 مليون في الولايات المتحدة وكندا و72.4 مليون خارجهما (Disney)
- بلغ إجمالي اشتراكات Disney+ وHulu مجتمعة نحو 196 مليون في التاريخ نفسه (Disney)
- ارتفع سعر Disney+ Premium من 15.99 USD إلى 18.99 USD في 21 أكتوبر 2025 (Disney)
- استحوذت Disney على 11.9% من مشاهدة التلفزيون في الولايات المتحدة في يناير 2026، أفضل شهر لها منذ عام (Nielsen)
- بلغت حصة Disney 10.0% في مايو 2026، في المركز الثاني خلف YouTube عند 13.8% (Nielsen)
- استقر متوسط معدل التسرب المرجّح لخدمات SVOD المميزة عند 4.6% (Antenna)
1. تعتيم بيانات المشتركين
توقفت Disney عن الإفصاح عن عدد مشتركي البث اعتبارًا من الربع الأول من السنة المالية 2026، وهو ما يجعل أرقام سبتمبر 2025 خط أساس دائمًا لا مجرد رقم عابر. كان آخر عدد معلن هو 132 مليون مشترك في Disney+، منهم 59.3 مليون في الولايات المتحدة وكندا و72.4 مليون خارجهما، مع نحو 196 مليون اشتراك مجمّع بين Disney+ وHulu. ويكرر هذا القرار المنطق نفسه الذي اتبعته Netflix قبل عام: فبمجرد أن تُسعَّر خدمة ما من أجل الهامش لا من أجل النمو، يتوقف عدد المشتركين عن كونه المقياس الذي تريد الإدارة أن يرتكز إليه المستثمرون.
| المقياس | القيمة | المصدر |
|---|---|---|
| مشتركو Disney+، آخر رقم معلن | 132 مليون | Disney، Q4 FY2025 |
| المشتركون في الولايات المتحدة وكندا | 59.3 مليون | Disney، Q4 FY2025 |
| المشتركون الدوليون | 72.4 مليون | Disney، Q4 FY2025 |
| إجمالي اشتراكات Disney+ وHulu | نحو 196 مليون | Disney، Q4 FY2025 |
| تاريخ آخر إفصاح | 27 سبتمبر 2025 | Disney |
| أول ربع بلا إفصاح عن المشتركين | Q1 FY2026 | Disney |
| الحصة الضمنية للولايات المتحدة وكندا من قاعدة Disney+ | نحو 45% | مستنتجة من أرقام Disney |
الحصة المستنتجة هي عملية حسابية بسيطة على الرقمين الإقليميين المعلنين. وأي رقم يُنشر باعتباره عدد مشتركي Disney+ لعام 2026 هو نموذج تقديري من طرف ثالث، وليس إفصاحًا من الشركة. ويمكن الاطلاع على سياق مماثل لقائدة الفئة في إحصائيات Netflix لدينا. المصدر: نتائج Disney للربع الرابع والسنة المالية الكاملة 2025.
2. الإيرادات ونقطة تحول الهامش
خط الهامش هو قصة بث Disney بأكملها في عام 2026. دخل تشغيلي بقيمة 582 مليون USD على إيرادات بلغت 5.49 مليار USD أنتج هامشًا نسبته 10.6%، بزيادة 88% في الدخل مقابل نمو 13% في الإيرادات، وهذا بالضبط شكل الرافعة التشغيلية حين تنعكس زيادات الأسعار على قاعدة محتوى ثابتة التكلفة. وكانت Disney قد توقعت هامشًا تشغيليًا للبث لا يقل عن 10% للسنة المالية كاملة، وقد تجاوز الربع هذا المعدل.
| المقياس | القيمة | المصدر |
|---|---|---|
| إيرادات Entertainment DTC، الربع الثاني للسنة المالية 2026 | 5.49 مليار USD | Disney |
| نمو إيرادات Entertainment DTC | 13% على أساس سنوي | Disney |
| الدخل التشغيلي لـ Entertainment DTC | 582 مليون USD | Disney |
| نمو الدخل التشغيلي | 88% على أساس سنوي | Disney |
| الهامش التشغيلي | 10.6% | Disney |
| نمو إيرادات الربع السابق | 11% (Q1 FY2026) | Disney |
| هدف هامش البث للسنة كاملة | 10% على الأقل | Disney |
| إيرادات قطاع الترفيه | 11.72 مليار USD، بزيادة 10% | Disney |
| رسوم الاشتراكات والشراكات | 7.8 مليار USD، بزيادة 14% | Disney |
يُلاحظ أن بند “الخدمات المباشرة للمستهلك في الترفيه” لدى Disney يجمع بين Disney+ وHulu ولا يشمل منتجات ESPN للبث، التي تُدرج ضمن قطاع الرياضة. المصادر: نتائج Disney للربع الثاني من السنة المالية 2026 وتقرير CNBC عن هذا الربع.
3. تكلفة Disney+ في 2026
أصبح السعر الرافعة الرئيسية لنمو بث Disney، وجاءت جولة أكتوبر 2025 عدوانية عند الحد الأعلى من النطاق. ارتفع سعر Disney+ Premium من 15.99 USD إلى 18.99 USD، أي بزيادة 19% في خطوة واحدة، بينما ارتفعت الباقة المدعومة بالإعلانات من 9.99 USD إلى 11.99 USD، أي بزيادة 20%. وارتفاع سعر الباقة المدعومة بالإعلانات بنسبة أكبر من الباقة الخالية منها يكشف أن Disney تقدّر إيرادات الإعلانات المرتبطة بهذه الحسابات، وليس فقط رسوم الاشتراك.
| المقياس | القيمة | المصدر |
|---|---|---|
| Disney+ Basic مع الإعلانات، السعر الجديد | 11.99 USD شهريًا | Disney |
| Disney+ Basic مع الإعلانات، السعر السابق | 9.99 USD شهريًا | Disney |
| Disney+ Premium، السعر الجديد | 18.99 USD شهريًا | Disney |
| Disney+ Premium، السعر السابق | 15.99 USD شهريًا | Disney |
| باقة Hulu وDisney+ مع الإعلانات | 12.99 USD، بدلًا من 10.99 USD | Disney |
| باقة Disney+ وHulu وESPN Select مع الإعلانات | 19.99 USD، بدلًا من 16.99 USD | Disney |
| باقة ESPN Select المستقلة | 12.99 USD، بدلًا من 11.99 USD | Disney |
| تاريخ سريان الزيادات | 21 أكتوبر 2025 | Disney |
| إعادة تسعير باقة ESPN Unlimited للمشتركين الجدد | 6 يناير 2026 | Disney |
وجدت Deloitte أن 61% من المستطلعين يقولون إنهم سيلغون اشتراكهم في خدمتهم المفضلة إذا زادت تكلفتها الشهرية بمقدار 5 USD، وهو تقريبًا حجم الزيادة التي طبّقتها Disney للتو على باقة Premium. المصدر: ملخص Variety لتغييرات أسعار Disney في أكتوبر 2025.
4. استيعاب Hulu
التغيير البنيوي لعام 2026 هو أن Hulu تتوقف عن كونها منتجًا منفصلاً. أتمت Disney الاستحواذ الكامل على Hulu من Comcast في يونيو 2025، وهي تدمج الخدمة في تطبيق واحد مع Disney+ خلال عام 2026، ليُلغى بعدها تطبيق Hulu المستقل. وبالنسبة لشركة توقفت عن الإفصاح عن عدد المشتركين، يزيل هذا الدمج أيضًا آخر طريقة واضحة أمام الأطراف الخارجية للفصل بين القاعدتين.
| المقياس | القيمة | المصدر |
|---|---|---|
| إتمام استحواذ Hulu من Comcast | يونيو 2025 | Disney |
| موعد الدمج في تطبيق واحد | خلال عام 2026 | Disney |
| تطبيق Hulu المستقل | يُلغى بعد الترحيل | Disney |
| أسلوب الترحيل | تدريجي وليس دفعة واحدة | Disney |
| إجمالي الاشتراكات عند آخر إفصاح | نحو 196 مليون | Disney، Q4 FY2025 |
| الوحدة التي يشملها الإفصاح | Entertainment direct-to-consumer | Disney |
| موقع الإفصاح عن بث ESPN | قطاع الرياضة، بشكل منفصل | Disney |
ثمة نتيجة تستحق المتابعة: تاريخيًا، تُقلّل الباقات المجمّعة من معدل التسرب، لذا فإن الدمج القسري في تطبيق واحد من المفترض أن يحسّن آليًا أرقام الاحتفاظ بالمشتركين التي تعلنها Disney حتى لو لم يتغير السلوك الفعلي للمستخدمين. ويمكن الاطلاع على سياق أوسع لأجهزة العرض في إحصائيات أجهزة البث لدينا. المصدر: نتائج إعلان أرباح Disney للربع الثاني من السنة المالية 2026.
5. حصة الشاشة
يجمع مؤشر Nielsen Media Distributor Gauge كل أصول Disney، الخطية منها والمتدفقة، ما يجعله القياس المستقل المنتظم الوحيد لإجمالي حصة الشركة من الانتباه. استحوذت Disney على 11.9% من مشاهدة التلفزيون في الولايات المتحدة في يناير 2026، أقوى شهر لها منذ عام، ثم استقرت الحصة عند 10.3% في أبريل و10.0% في مايو. وحافظت على المركز الثاني خلف YouTube طوال هذه الفترة، واتسعت الفجوة مع ارتفاع حصة YouTube من 12.5% إلى 13.8% خلال النافذة نفسها.
| المقياس | القيمة | المصدر |
|---|---|---|
| حصة Disney من تلفزيون الولايات المتحدة، يناير 2026 | 11.9% | Nielsen |
| حصة Disney، أبريل 2026 | 10.3% | Nielsen |
| حصة Disney، مايو 2026 | 10.0% | Nielsen |
| حصة YouTube، يناير 2026 | 12.5% | Nielsen |
| حصة YouTube، أبريل 2026 | 13.4% | Nielsen |
| حصة YouTube، مايو 2026 | 13.8% | Nielsen |
| حصة Netflix، يناير 2026 | 8.8% | Nielsen |
| حصة Netflix، مايو 2026 | 8.0% | Nielsen |
| حصة البث من مشاهدة التلفزيون المدعوم بالإعلانات، Q1 2026 | 46.6%، رقم قياسي | Nielsen |
| حصة المشاهدة المدعومة بالإعلانات من إجمالي مشاهدة التلفزيون، Q1 2026 | 73% | Nielsen |
منظور الموزعين يميل لصالح Disney مقارنة بالتصنيفات على مستوى التطبيقات المفردة، لأنه يجمع ABC وESPN وFX والشبكات الكبلية إلى جانب Disney+ وHulu. المصادر: مؤشر Nielsen Media Distributor Gauge لشهر يناير 2026 وتقارير Gauge من Nielsen لشهر مايو 2026.
6. الفئة السوقية التي تُسعَّر فيها Disney
لا تكتسب قوة Disney التسعيرية معناها إلا في مقابل بيئة التسرب التي تعمل فيها، وقد استقرت هذه البيئة في عام 2025 بعد ثلاث سنوات متقلبة. استقر متوسط معدل التسرب المرجّح لخدمات SVOD المميزة عند 4.6%، وتراجع نمو مشتركي الفئة إلى 7% من 12% في العام السابق، وهو سوق يكون فيه رفع السعر على قاعدة مشتركين قائمة رافعة أرباح أكثر موثوقية من ملاحقة صافي الإضافات. ويشير استطلاع Deloitte إلى أن الأسرة المشتركة المتوسطة تستخدم أربع خدمات وتنفق 69 USD شهريًا.
| المقياس | القيمة | المصدر |
|---|---|---|
| متوسط معدل التسرب المرجّح لخدمات SVOD المميزة | 4.6% | Antenna |
| نمو مشتركي الفئة، 2025 | 7% | Antenna |
| نمو مشتركي الفئة، 2024 | 12% | Antenna |
| نسبة الأسر الأمريكية المشتركة في خدمة SVOD مدفوعة | 90% | Deloitte, 2026 |
| متوسط عدد الخدمات لكل أسرة مشتركة | أربع | Deloitte, 2026 |
| متوسط الإنفاق الشهري للأسرة على البث | 69 USD | Deloitte, 2026 |
| المشتركون في باقة مدعومة بالإعلانات واحدة على الأقل | 68% | Deloitte, 2026 |
| من سيلغون الاشتراك بسبب زيادة 5 USD | 61% | Deloitte, 2026 |
| منزعجون من استمرار زيادات الأسعار | 73% | Deloitte, 2026 |
التفاصيل الكاملة للفئة موجودة في إحصائيات معدل تسرب خدمات البث لدينا. المصادر: تقرير Antenna لحالة الاشتراكات للربع الأول 2026 واستطلاع Deloitte لاتجاهات الإعلام الرقمي لعام 2026.
الخلاصة: Disney+ بالأرقام
| المقياس | القيمة | المصدر |
|---|---|---|
| إيرادات Entertainment DTC، الربع الثاني للسنة المالية 2026 | 5.49 مليار USD | Disney |
| نمو إيرادات Entertainment DTC | 13% | Disney |
| الدخل التشغيلي لـ Entertainment DTC | 582 مليون USD | Disney |
| نمو الدخل التشغيلي | 88% | Disney |
| الهامش التشغيلي للبث | 10.6% | Disney |
| إجمالي إيرادات الشركة، الربع الثاني للسنة المالية 2026 | 25.17 مليار USD | Disney |
| نمو إجمالي الإيرادات | 7% | Disney |
| ربحية السهم المعدّلة | 1.57 USD، بزيادة 8% | Disney |
| إيرادات قطاع الترفيه | 11.72 مليار USD، بزيادة 10% | Disney |
| رسوم الاشتراكات والشراكات | 7.8 مليار USD، بزيادة 14% | Disney |
| إجمالي الدخل التشغيلي للقطاعات | 4.6 مليار USD، بزيادة 4% | Disney |
| مشتركو Disney+، آخر رقم معلن | 132 مليون | Disney |
| المشتركون في الولايات المتحدة وكندا | 59.3 مليون | Disney |
| المشتركون الدوليون | 72.4 مليون | Disney |
| إجمالي اشتراكات Disney+ وHulu | نحو 196 مليون | Disney |
| سعر Disney+ Premium | 18.99 USD | Disney |
| سعر Disney+ مع الإعلانات | 11.99 USD | Disney |
| حصة Disney من تلفزيون الولايات المتحدة، يناير 2026 | 11.9% | Nielsen |
| حصة Disney من تلفزيون الولايات المتحدة، مايو 2026 | 10.0% | Nielsen |
| حصة البث من مشاهدة التلفزيون المدعوم بالإعلانات، Q1 2026 | 46.6% | Nielsen |
| معدل تسرب SVOD المميزة | 4.6% | Antenna |
| هدف إعادة شراء الأسهم، السنة المالية 2026 | 8 مليار USD على الأقل | Disney |
المنهجية والمصادر
- تأتي الإيرادات الفصلية والدخل التشغيلي والهامش وتفاصيل القطاعات وربحية السهم والتوقعات من نتائج Disney للربع الثاني من السنة المالية 2026 الصادرة في 6 مايو 2026 (مواد الأرباح، صفحة علاقات المستثمرين)، وقد جرت مطابقتها مع تغطية إعلامية معاصرة (CNBC، Variety).
- تأتي أعداد المشتركين من تقرير Disney عن الربع الرابع والسنة المالية الكاملة 2025 الذي يغطي الربع المنتهي في 27 سبتمبر 2025 (The Walt Disney Company).
- تأتي بيانات الأسعار من تغييرات بطاقة أسعار Disney في أكتوبر 2025 كما وُثّقت وقتها (Variety).
- تأتي حصة المشاهدة من مؤشر Nielsen Media Distributor Gauge (يناير 2026، مايو 2026) ومن مؤشر Q1 2026 Ad Supported Gauge (Nielsen).
- تأتي بيانات التسرب والإنفاق في الفئة من تقرير Antenna لحالة الاشتراكات للربع الأول 2026 (Antenna) واستطلاع Deloitte لاتجاهات الإعلام الرقمي لعام 2026 الذي شمل 3575 مستهلكًا أمريكيًا في سن 14 عامًا فأكثر، وأُجري بين أكتوبر ونوفمبر 2025 (Deloitte).
- ملاحظة حول البيانات: لم تعد Disney تكشف عن أعداد المشتركين، لذا فإن رقم 132 مليون هو خط أساس مجمّد منذ سبتمبر 2025 وسيزداد قِدَمًا مع كل ربع جديد. تعامل مع أي رقم لمشتركي Disney+ لعام 2026 تجده في مكان آخر باعتباره ناتج نموذج تقديري وليس إفصاحًا رسميًا. ويجمع بند “الخدمات المباشرة للمستهلك في الترفيه” لدى Disney بين Disney+ وHulu ولا يشمل بث ESPN المُدرج ضمن قطاع الرياضة، لذا فهو غير قابل للمقارنة المباشرة مع إفصاحات Netflix لخدمة واحدة. ويجمع منظور الموزعين لدى Nielsen كل أصول Disney بما في ذلك الشبكات الخطية، وهو مقياس مختلف عن استخدام تطبيق Disney+ نفسه. وتقيس كل من Antenna وDeloitte السوق الأمريكية فقط.
- آخر تحديث: 31 يوليو 2026. نحدّث هذا الملخص فصليًا مع إعلان Disney نتائجها المالية ونشر Nielsen بيانات Gauge الجديدة.